在美股经历2022-2023两年奇迹般的大起大落之后，市场难免会对2024年能否继续长牛表示怀疑

以下观点主要来自于本人对市场的理解，信息的整合搜集，以及推特space诸位参与者讨论的整合。股市有风险，请注意本文并不构成对您的投资建议

下面总结市场上两种主要观点的看法，和各自的论据

  1. 继续看多美股，特别是7大科技巨头magnificant 7和AI公司

    • 多头认为，AI的持续落地和扩张将继续带动包括Nvidia，Meta，MSFT在内的Mag 7公司再创新高，并让整体美股主要股市（QQQ）在2024年上涨20%以上。

    • 对AI领域的乐观，显卡需求的居高不下，和对OpenAI研发突破AGI能力的期待，是他们看多美股特别是科技板块的主要原因。虽然这一论点有待商榷，但这一看法也不完全是主观的。

    具体的看，2024年Q2，NVDA将推出全新的B100芯片，有望获得大卖，提高全年收入；近日也有机构(BofA)将其目标价提高到700美元，声称训练AI的GPU能为NVDA创造出高达100B美金的自由现金流。

    其次从最近发布的一系列数据上看，美国就业市场火热，工资增速强劲，美国劳工的实质工资（名义工资减去通胀）依然在增长区间，私人企业和家庭部门的负债率健康，这和08年的大衰退完全不同。

    这意味着美国并不会出现，也没有迹象出现严重衰退。经济软着陆（soft landing）有望成为现实。

    而美联储在2024年至少1-3次的降息，也会至少利好股市：因为她并不是在衰退期间降息。

    • 最后，根据市场上对SPY的历史统计，如果第一年SPY暴跌，第二年SPY暴涨的话，那么第三年，SPY的平均回报，恰好为25%。平均来说，美股牛市的时间为2-3年，而这一次牛市从2022年年底算来，也不超过1年。因此至少还有1年的牛市可以走。

    因此不论从具体的，公司的业绩，美国的经济，乃至从统计意义上说，2024年依然延续牛市的走势都是大概率的事件。当然，2024年的涨幅应该不会达到2023年的高度，毕竟这一年我们有2022年暴跌后的基数效应。

  2. 看空美股，或者美股在2024年会经历一个大跌后反弹的行情，最终以极为微弱的涨幅结束。

    空头的观点主要有以下几个方面的支持：

    从宏观上看：

    • 美联储降息可能泼冷水。美联储并不会像市场在2023年底那样预测的激进降息6次，大降150个基点。所以，一旦降息预期落空，市场将继续回吐2023年的涨幅。最终落得横盘或仅仅微涨。

    • CPI数据可能会产生意外。因劳动力市场火热，且实质工资增幅并未大幅衰退，再加上红海等地缘政治影响，美国的通胀可能会反复；实际上通胀的反复在美国70年代也已经出现过一次。如果通胀真的和疫情一样，不可能一次性消灭，那么美联储将会将利率维持在高位更长时间。这也不利于美国股市的增长，至少不会像降息乐观主义者想象的那样。

    • 根据美国利率倒挂（3年美债-10年美债收益率）的情况，每当每次美联储加息的时候，因为短期利率紧跟美联储的基准利率，而10年利率的变动会有延后，因此总会出现（3年美债-10年美债收益率 < 0），也就是利率倒挂的情况。这其实并不代表一定会出现衰退；但随后，因为种种原因美联储急速降息，会让这个倒挂迅速消退，也就是所谓倒挂曲线invert，在历史上几乎每次都和衰退想对应，参看下图。

    • 其他在历史上几乎有着100%准确率的前瞻衰退数据（比如下图的领先经济指数），也和这一次的倒挂曲线invert重合。这几乎意味着衰退必然发生。而如果衰退发生，企业盈利下滑，SPY的Earning Per Share(EPS)无法继续增长，美股的股价又怎么会有动能继续增长呢？

    从统计上看：

    • 一月份第一周的股指的走势对全年走势有指导意义。每当第一周主要股指为跌，那么全年美股的平均回报率将不超过1%

  3. 我的观点

    如下图所示，长期来看，美股的股指和M2发行量呈正相关。随着疫情以来M2发行不可避免的成倍增加，要想让美股长期大幅下跌也是不现实的事情，除非FED收缩M2或者乘数效应发生变化，美国出现流动性危机（但一般这种情况都会救市）。所以我认为，以1-2，2-5年为尺度，QQQ/SPY是一定会继续上涨的。但是一年之内可能有rate cut shock，出现一波中等大小的回调。

    另外，地缘政治的风险可能会是那个真正的黑天鹅：台海局势。另外，BRICKS央行大量抛弃美债，购入黄金的举动，可能会对美国国债的定价（收益率）和fed的政策产生影响。2023年下半年7-9月的小熊市实际上和国债收益率过高有一定关系。

    总的来说，我认为2024年的宏观环境对国债是利空，美联储的降息会因为CPI的顽强而不及预期。美股的走势会出现意料之外的艰难，而绝非一马平川的上涨。估值较高的AI公司应该会出现合理的中等幅度的回调。